Börsengang (IPO -Initial Public Offering)

Geschichte des Börsengangs

Das Konzept und die Praxis des öffentlichen Aktienhandels und der Börsengänge sind Hunderte von Jahren alt.

Der erste moderne Börsengang fand wahrscheinlich in den frühen 1600er Jahren mit Aktien der Niederländischen Ostindien-Kompanie statt, die den Einwohnern der Niederlande angeboten wurden. In den USA sind der Börsengang und die Möglichkeit, Aktien eines Unternehmens öffentlich zu handeln, eine Idee, die fast so alt ist wie das Land selbst. Die NYSE geht auf das Jahr 1792 zurück. Zu den ersten US-Börsengängen gehörten die Bank of New York und die First Bank of the United States.

Im 20. Jahrhundert entwickelten sich die Börsen parallel zum Aufkommen der verschiedenen Kommunikationstechnologien. Dazu gehören der Börsentelegraf (auch bekannt als Tickerband), das Telefon und das Internet.

Im Technologiebereich wurde IBM 1911 an die Börse gebracht, als das Unternehmen Geschäftsmaschinen wie Schreibmaschinen und Waagen herstellte. Die 1980er Jahre waren ein besonders bemerkenswerter Zeitraum für Börsengänge im Technologiebereich, in dem viele alteingesessene Firmen der Branche an die Börse gingen. Im März 1986 ging Microsoft mit einem IPO-Aktienpreis von 21 Dollar an die Börse, im selben Monat ging Oracle mit einem Anfangspreis von 15 Dollar pro Aktie an die Börse.

Die Ära der Dotcom-Blase in den späten 1990er Jahren führte ebenfalls zu einer explosionsartigen Zunahme von Technologie-Börsengängen. Dazu gehörten Amazon im Mai 1997 und eBay im September 1998, wobei beide Unternehmen anfangs zu einem Preis von 18 Dollar pro Aktie gehandelt wurden. Die Dotcom-Ära führte auch zu zahlreichen großen Börsengängen von Unternehmen, die letztendlich scheiterten, wie zum Beispiel Pets.com, dessen Börsengang im Februar 2000 stattfand und das im November desselben Jahres seinen Betrieb einstellte.

In den 2020er Jahren war einer der größten Software-Börsengänge der Börsengang der Cloud-Datenplattform Snowflake im September 2020, bei dem das Unternehmen mehr als 3 Milliarden Dollar einnahm.

Das Volumen der Börsengänge in einem bestimmten Zeitraum kann und wird aus einer Reihe von Gründen schwanken. In Zeiten des allgemeinen Wirtschaftswachstums gibt es in der Regel mehr Börsengänge, da die Anleger optimistischer sind und bereit sind, sich zu beteiligen. In Zeiten hoher Inflation, langsamen Wirtschaftswachstums oder anderer Faktoren, die die makroökonomische Stabilität beeinflussen und die Stimmung der Anleger gegenüber Börsengängen trüben, verhält es sich oft umgekehrt.

Wie funktioniert ein Börsengang?

Die Vorbereitung und Durchführung eines Börsengangs ist eine zeit- und ressourcenintensive Tätigkeit.

Je nachdem, in welchem Land das Unternehmen seine Aktien notieren lassen möchte, gibt es oft regulatorische Einschränkungen und Anforderungen. In den USA legt die Securities and Exchange Commission (SEC) die Regeln und Vorschriften fest, die bestimmen, ob ein Unternehmen an der Börse gehandelt werden kann.

Es gibt mehrere grundlegende Schritte für einen Börsengang, darunter:

• Strategische Überprüfung. Der erste Schritt besteht darin, dass ein Unternehmen eine umfassende Überprüfung der Betriebsabläufe und Geschäftsziele vornimmt, um zu verstehen, wie sich ein Börsengang auf das Unternehmen auswirken wird.
• Kontaktaufnahme mit einem Underwriter. Das Unternehmen muss sich mit einer Investmentbank oder einer Gruppe von Investmentbanken in Verbindung setzen, die als Underwriter für den Börsengang fungieren werden. Die Konsortialbanken sind diejenigen, die das erste Aktienpaket gegen eine Provision verkaufen.
• Erstellen Sie einen Börsenprospekt. Der Prospekt ist das Dokument, in dem der Finanzstatus des Unternehmens und die Anzahl der Aktien, die das Unternehmen ausgeben möchte, dargelegt werden, sowie die Chancen und Herausforderungen, denen sich das Unternehmen stellen wird.
• Einreichung des S-1 bei der SEC. Das formale Prospektdokument, das in den USA bei der SEC öffentlich eingereicht wird, ist das S-1. Wenn ein S-1 bei der SEC eingereicht wird, gilt dies gemeinhin als der Zeitpunkt, an dem ein Unternehmen einen Börsengang beantragt hat.
• Werbung für Investoren. Die Unternehmen müssen bei potenziellen Investoren für ihren Börsengang werben, was früher allgemein als „Investoren-Roadshow“ bezeichnet wurde.
• Ausgabe von Aktien. Am Tag des Börsengangs wird ein erster Aktienkurs festgelegt und der öffentliche Handel mit den Aktien aufgenommen.

Für Anleger gibt es mehrere Möglichkeiten, in einen Börsengang zu investieren. Institutionelle Anleger können oft direkt über die Konsortialführer Zugang erhalten, um Aktien zum Erstnotierungspreis zu erwerben. Privatanleger können über einen Börsenmakler oder eine Handelsplattform für Kleinanleger ein Gebot oder einen Kaufauftrag aufgeben, um sich an einem Börsengang zu beteiligen, sobald dieser verfügbar ist.

Börsengang-Performance

Die Leistung eines Börsengangs wird häufig anhand des Volumens der gehandelten Aktien und des Wertzuwachses dieser Aktien am Tag der Erstnotiz gemessen. Die Leistung eines Börsengangs kann auch für einen beliebigen Zeitraum nach dem Datum der Erstnotierung der Aktien gemessen werden, und zwar in Form des Aktienvolumens oder des Aktienkurses.

Im Rahmen der Vorbereitung des Börsengangs legen ein Unternehmen und seine Emissionsbanken eine Bewertung für das Unternehmen fest. Auf der Grundlage dieser erwarteten Bewertung legt das Unternehmen zusammen mit den Konsortialbanken einen Eröffnungskurs und einen Streubesitz für die Anzahl der zur Verfügung zu stellenden Aktien fest. Wenn der Preis als unterbewertet angesehen wird, können die Anleger den Preis aggressiv nach oben treiben. Umgekehrt gilt dies auch für Aktien, die als zu teuer erachtet werden. Es ist schwer abzuschätzen, wie groß der Hype und das frühe Interesse der Anleger im Vorfeld eines Börsengangs sein wird, was zu einer Preisspitze führen könnte.

Zur Ermittlung des Wertes eines Unternehmens und des Preises, den es beim Börsengang haben sollte, müssen die Fundamentaldaten der finanziellen Leistung eines Unternehmens betrachtet werden, wie sie im Prospekt und im S-1-Filing des Unternehmens aufgeführt sind. Anhand dieser Daten können die Anleger die erwartete Wachstumsrate des Unternehmens, die potenziellen Risiken und die allgemeinen Aussichten ermitteln, die den Wert und den Preis der Aktie bestimmen.

Vor- und Nachteile eines Börsengangs

Ein Börsengang hat für ein Unternehmen zahlreiche Vorteile, die im Folgenden aufgeführt sind:

• Er bietet einen Ausstieg, also eine Möglichkeit für frühe Investoren und Unternehmensinsider, ihre Anteile zu verkaufen und möglicherweise Gewinne zu erzielen. Ein Börsengang wird manchmal auch als ein Liquiditätsereignis angesehen, bei dem Insider leichter mit Aktien handeln können.
• Ermöglicht es einem Unternehmen, auf dem öffentlichen Markt mehr Geld zu beschaffen, als es sonst durch private, institutionelle oder Risikokapitalgeber möglich wäre.
• Ermöglicht es einem Unternehmen, Kapital zu beschaffen, ohne die Verschuldung zu erhöhen.
• Erhöht den Bekanntheitsgrad des Unternehmens durch das Börsenkürzel an einer öffentlichen Börse.
• Kann ein Auslöser für die Berichterstattung von Finanzanalysten sein, was zu zusätzlichem Interesse und einer höheren Bewertung eines Unternehmens führen kann.

Die Nachteile eines Börsengangs für ein Unternehmen sind folgende:

• Die Compliance-Anforderungen für ein öffentliches Unternehmen sind mit erheblichen Ressourcen und Kosten verbunden.
• Es besteht die Verpflichtung, vierteljährlich über die Ergebnisse zu berichten, was sehr zeitaufwändig ist.
• Die Leistung wird vierteljährlich öffentlich bewertet, was dazu führen kann, dass einige Unternehmen kurzfristigen Gewinnen den Vorrang geben, um die vierteljährlichen Erwartungen zu erfüllen, anstatt sich auf langfristiges Wachstum zu konzentrieren.

Alternativen zum Börsengang

Für Unternehmen, die Kapital beschaffen und wachsen wollen, gibt es verschiedene Alternativen zum Börsengang, darunter die folgenden:

Direkte Notierung. Eine direkte Notierung ist eine Option für Unternehmen, die an einer öffentlichen Börse notiert werden wollen, anstatt einen Börsengang durchzuführen, bei dem die Aktien über ein Konsortium von Emissionsbanken angeboten werden. Bei einer direkten Notierung können Unternehmen ihre Aktien direkt an einer Börse notieren lassen, ohne den IPO-Prozess mit Emissionsbanken zu durchlaufen. Zu den Technologieanbietern, die in den letzten Jahren den Weg der Direktnotierung gewählt haben, gehört Slack, das 2019 an die Börse ging.

SPAC. Eine Zweckgesellschaft (Special Purpose Acquisition Company, SPAC) wurde im Jahr 2020 zu einem beliebten Weg für Unternehmen auf den öffentlichen Markt. Zu den vielen Unternehmen, die 2020 über eine SPAC an die Börse gebracht wurden, gehörte der Anbieter von Datensicherungslösungen AvePoint im November 2020. Bei einer Zweckgesellschaft fusioniert eine bestehende Holding, die bereits an einer öffentlichen Börse notiert ist, mit einem privaten Unternehmen. Das daraus entstehende fusionierte Unternehmen bleibt an der Börse notiert.

Privat bleiben. Eine weitere Alternative zum Börsengang besteht darin, das Unternehmen einfach privat zu halten. Ein privates Unternehmen kann immer noch Geld von Risikokapitalgebern und institutionellen Anlegern aufnehmen. Es ist auch schon vorgekommen, dass ein börsennotiertes Unternehmen nach einer Übernahme in die Privatwirtschaft überführt wurde, um die Umstrukturierung ohne die Compliance-Prüfung durch die öffentlichen Märkte zu unterstützen. Dies war der Fall bei Anaplan, das nach der Übernahme durch die Private-Equity-Gesellschaft Thoma Bravo im März 2022 beschloss, sich zu privatisieren.